10 月 19 日以来，随着市场的反弹，低价股和 ST 股的上涨行情成为市场的关注焦点。我们认为对此分析的落脚点，不应仅局限在投资机会的把握上，更应关注其对市场趋势的意义。
结合金工组的研究，我们以绩差股指数和低价股指数在过去 20 个交易日相对于中证全指的超额涨幅作为衡量基准，当绩差股指数和低价股指数同时具有 7%以上的超额涨幅，而且绝对收益在 9%以上时，则入选分析样本。就其规律性而言，当低价股和绩优股实现显著而且持续的超额收益时，往往是市场产生梦见自己杀人不见血趋势性行情的左侧。
具体来看，2005 年的两段行情，5 月 10 日至 6 月 13 日、7 月 29 日至 9月 21 日，是熊市末尾双底中的左侧和右侧，也即熊转牛的启动阶段；2006 年 5 月 8 日至 6 月 7 日，是牛市初段中第二波行情的左侧；2007年 1 月 4 日至 4 月 3 日，是牛市中段中第三波行情的左侧；2007 年 8月 7 日至 9 月 11 日，是牛市末尾上涨阶段；2008 年 11 月 10 日至 12月 23 日，是牛熊转换双底的左底；2009 年 1 月 21 日至 2 月 26 日，牛熊转换双底右侧初段上涨。
除了 2007 年 8 月 7 日至 9 月 11 日是牛市末尾上涨之外，其他低价股和绩差股产生显著且持续的收益时，往往预示着市场将产生趋势性机会。更进一步，当指数经历大幅调整进入缩量震荡状态时，此时低价股和绩差股行情，往往预示着市场结束熊市进入牛市的启动阶段。
10 月 22 日以来低价股和绩差股再次实现显著且持续的收益，结合当前的市场背景，基于历史复盘的规律性经验，我们认为这是市场结束熊市进入牛市的启动阶段。除了上述论据外，关于经济基本面、估值、流动性和资金面的分析，我们在 7 月 8 日的《致胜时刻—市场已经进入历史性底部区域》和 8 月 12 日的《政策红利是熊转牛第一波行情的关键驱动力》等报告中已经进行详细讨论。
就后续结构的把握而言，我们在 8 月 20 日的报告《以史为鉴：接下来A 股的最大特征在于成长股展开有序上涨》中进行了详细论述。以史为鉴，接下来 A 股将进入磨底阶段，会呈现“轻指数、重个股”的特征，在此阶段，成长股将展开有序上涨。下一轮牛市的内核在于反映“经济转型驱动的企业盈利质量提升”，产业升级和消费升级是寻找成长股的核心方向。蓝筹股下半年受制于短周期经济回落仍缺乏向上动力。
上文从中长期视角论述了市场特征，短期而言我们认为整个 11 月市场都在反弹窗口，一则基于接下来的利好催化剂，即阿根廷二十国集团峰会和四十年，二则基于历史上反弹行情的时间规律，结合复盘经验一波具备赚钱效应的反弹持续时间约 30-40 个交易日。具体分析见前期周报《政策利好纾解微观交易结构：金融搭台，成长唱戏》和《仍在反弹窗口，结构看成长》。就结构而言，11 月的反弹窗口期我们看好金融和成长，金融中关注券商，成长中关注 To B 端信息技术，云计算、5G、半导体设备、航空装备等方向。
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