丽江旅游：底部 未来有催化2015年4月1日星期三

　　公司是行业中少有的仍处估值底部的品种（15PE 22倍，PB2.53倍（TTM）），2012年底以来涨幅不足50％。资产状况很好，业绩均来自旅游主业。

　　未来有催化：公司立足于滇西北的门户——丽江，正全力向滇西北拓展，如香格里拉、泸沽湖、大香格里拉旅游圈的特种旅游等。异地项目逐渐落地，将给公司带来持续的期待。与此同时，我们也很期待公司特种旅游产品的开拓，因为它是我国旅游业的一次全新的尝试。

　　除此之外，公司4年前便布局玛咖业务，玛咖作为保健品，在丽江乃至全中国热销，其风头早盖过早年的螺旋藻。我们认为，公司完全有可能在保健品方面做得更好（公司玛咖业务是与华邦制药合资的）.

　　我们预计2015年权益利润2.2亿元，EPS 0.78元，同比增长24％；预计2016年权益利润2.43亿元，增长10％。2015年业绩增长主要来源：

　　（1）我们预计2015年玉龙雪山游客仍有望保持平稳增长，索道、印象丽江等业务盈利仍有望保持平稳增长；

　　（2）和府酒店升级后盈利水平将大幅增长（2014年8月后客房轮番影响经营）；

　　（3）2013年四季度开业的英迪格酒店/商业街（与和府洲际相连）将进入业绩快速上升期；

　　（4）2013年四季度开业的玉龙雪山餐饮中心盈利水平也将进入快速上升期。

　　我们认为，公司兼具安全性（低估值），同时也具备不错的想象空间（有期待），常难得的绝对收益品种。积极买入，目标价23元（15PE 30倍）.

　　风险提示：大香格里拉业务进展低于预期、重资产扩张市场有不同解读、旅游法被严格执行、突发事件。

　　关键词阅读：滇西北