类别：行业研究机构：中银国际研究员：旷实
[摘要]
行业观点：
A股餐饮旅游本周上涨1.43%，板块表现弱于沪深300指数（上涨2.19%）。涨幅较大的个股包括西安旅游、东方宾馆、宋城演艺（投资中杂及北歌，泛文旅产业链布局加速）、西安饮食、华天酒店等，跌幅较大的个股包括众信旅游、三特索道、国旅联合等。对于2015年，结合细板块景气度、产业链延伸以及消费“互联网化”、资本驱动以及并购投融资等因素，我们对子行业景气度评级以及排序如下：
在线旅游（增持）>免税（增持）>休闲度假景区（增持）>自然景区（中立）>传统旅行社（中立）>酒店（中立）>餐饮（中立）。贯穿2015全年的投资机会如下：国企（中国国旅、桂林旅游、金陵饭店、全聚德、东方宾馆、锦江股份、首旅酒店、丽江旅游等）、上海迪斯尼主题投资（锦江股份、中青旅、宋城演艺）、免税政策突破（海南离岛免税以及传统免税渠道双重突破）、产业链延伸与并购投融资等（宋城演艺、众信旅游、腾邦国际）、旅游服务行业线上线下产业融合（中青旅遨游网、众信旅游、腾邦国际旗下欣欣旅游网）、一带一（曲江文旅、西安饮食、西安旅游）。
按照中信行业分类，2014年初以来餐饮旅游板块涨幅53.09%，板块表现强于沪深300指数（上涨37.05%），继续维持板块的增持评级。细行业角度，我们继续看好在线旅游、免税和休闲度假景区三个子行业。我们认为12月板块股票获得超额收益较难，着眼明年布局。
2015年板块投资，把握以下几点：一是基本面稳定，业绩成长性和确定性俱佳的各细行业龙头——中国国旅、宋城演艺、中青旅、众信旅游、腾邦国际等；二是国企提速、“类锦江模式”有望遍地开花：随着各省国企方案的陆续出台，我们预计“类锦江股份”模式（引入战投、资产整合与重组、外延式并购扩张、激励机制改善等）预计将遍地开花。重点关注中国国旅、东方宾馆、桂林旅游、金陵饭店、丽江旅游、全聚德、首旅酒店、曲江文旅、西安饮食、西安旅游、大连盛业等；三是事件驱动、政策突破、主题投资机会（迪斯尼、一带一等）。推荐中国国旅：海棠湾免税店元旦和春节旺季销售额迎来最高峰，带动股价提升；后续跨境电子商务、离岛免税政策放宽、入境免税店设立、公司层面治理和激励机制改善、旅行社电商平台等催化剂均值得期待。宋城演艺：全年业绩增长确定；综艺节目即将落地；基于旅游演艺+城市演艺+综艺节目的外延式扩展持续；投资中杂与北歌，“泛文旅”格局得到深化；《中华千古情》预计2015年下半年推出；众信旅游：产业链线下持续整合（并购竹园国旅）、线上加速布局（参股悠哉旅游15%股权），看好出境游高景气度下的龙头市值空间成长；中青旅：古北水镇2014年全年100万客流基本锁定，2015年景区内涵持续完善（冰雪项目、酒店、温泉、商铺等），客单价和客流量均有提升空间；遨游网发展前景以及上海迪斯尼“溢出效应”均值得期待。锦江股份：外延式扩张拉开号角（公司停牌研究参与收购卢浮酒店）；2015年将显著受益于迪斯尼效应。自然景区层面，继续推荐黄山旅游、峨眉山、丽江旅游；个股推荐排序：中国国旅、宋城演艺、中青旅、锦江股份、腾邦国际、众信旅游、桂林旅游、金陵饭店、峨眉山A、黄山旅游、丽江旅游、张家界、三特索道、全聚德、首旅酒店等。
短期主要推荐：
中国国旅、宋城演艺、众信旅游、中青旅、腾邦国际。
本周市场回顾：
A股餐饮旅游本周上涨1.43%，板块表现弱于沪深300指数（上涨2.19%）。
涨幅较大的个股包括西安旅游、东方宾馆、宋城演艺（投资中杂及北歌，泛文旅产业链布局加速）、西安饮食、华天酒店等，跌幅较大的个股包括众信旅游、三特索道、国旅联合等。
主要风险：
旅游系统性风险；客流反弹低于预期。
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